特高压沟通项目核准和海外事务发展存在不确定性

营收规划平稳增加，盈余才能大幅改进，凸显边沿弹性。公司前三季度完成运营收入100.3 亿，同比增加10.43%;1Q、2Q、3Q 的营收别离同比增加6.85%、13.87%、11.42%，全体高于本年电网出资增速，表现了公司继续加大商场开辟力度的成效。公司前三季度完成运营赢利7.23 亿，同比增速高达207.93%，显着高于商场共同预期。

公司净利率水平环比继续进步，产品结构优化和精益办理进步是主要要素。公司3Q 单季度毛利率高达27.46%，为近几年的前史新高水平，超预期的主因是产品结构中特高压的会集交给。公司前三季度归纳毛利率24.21%，净利率达6.28%，因为公司上一年同期的净利率仅2.12%，从净利率视点看当时处在边沿改进效应十分显着的阶段。

从期间费用状况看，职工薪资福利有所改进，清闲资金的理财对下降财政费用起到显着效果。公司前三季度的销售费用、办理费用、财政费用别离同比增加-2.70%、21.35%、-316.75%，全体期间费用同比增加6.8%，略低于营收规划。从现金流表看，公司支交给职工的现金同比增加12.7%，标明公司经过适度进步职工待遇来激起职工积极性和功率，本年成绩改进的确不仅是特高压增厚的要素，也有内部精益办理进步的原因。公司进步对营运资金的办理，财政本钱亦大幅改进。

跟着公司运营的改进，偿债才能增强，营运才能亦显着进步。公司显着增强对占用资金的金钱和货品的管控，陈述期内公司应收账款和存货别离同比增加1%和-15.6%，因为这两项的周转率进步，公司的现金转化周期从上一年同期的238 天下降到本年的213 天，一起资产负债率从上一年的44.69%下降到本年的40.74%，活动、速动比率小幅进步。

盈余猜测与出资主张：公司归纳毛利率复苏程度超商场预期，咱们上调盈余猜测，估计公司2014-2016 年别离完成净赢利7.75 亿、10.43亿、13.30 亿，完成EPS 为0.15 元、0.20 元、0.26 元，对应PE 别离为33 倍、24 倍、19 倍。保持“增持”评级。