大连电瓷：特高压弹性最大标的

出资主张

6月底的职业陈述中，详细分析和横向比较了特高压对首要设备制造商的弹性影响，归纳交直流线路，大连电瓷是弹性最大标的。2015 年特高压已正式迸发，尽管因为国网换届影响了上半年施工进度，致使公司半年报低于预期，但全年公司业绩大幅增加确认，主张买入

出资逻辑

收买福建工厂扩产能，为特高压做好预备：2014 年3 月，公司收买福建新百纳61%股权。公司原有产能4.6 万吨，福建工厂远期产能2.4 万吨(2014年3500 吨，2015 年6000 吨左右，逐步扩张)。福建公司区位特色带来质料和人力本钱优势，有利于公司在中低端商场扩展比例，并进步毛利率;

特高压收入占比大幅进步带来量利齐升：依据测算，公司2014 年特高压收入占比约占悬瓷产品的21%，而2015 年将超越40%，毛利率明显进步。并且咱们预期占比进步在最近3 年可继续，2016 年将超越50%，2017 年有望超越80%，3 年内继续增加确认。

印度反倾销尘埃落定，出口景气量逐步康复，一带一路可期：公司近两年收入少数负增加，首要原因之一来自印度对悬瓷绝缘子实施反倾销。14 年开端，公司加大印度商场复合绝缘子和厄瓜多尔、苏丹等商场的出售力度，出口底部已过。未来跟着特高压“走出去”，高端产品出口增加可期。

直流特高压商场比例将进步：详细分析最近两年特高压中标状况，“三交一向”中，沟通绝缘子商场大连电瓷市占率挨近50%;直流方面在“宁东-绍兴”线中市占率36.4%。咱们判别未来在直流主导的特高压建设中，大连电瓷仍将安稳占有40%以上商场比例，沟通方面跟着NGK 的重新加入市占率将有所下降。

估值

参阅近三年年终最轻视值水平(66x2012)，给予公司未来6 个月20.00元方针价位，2015-2017 年EPS 为0.34,0.50,0.71，对应PE 58x，40x，28x.