恩捷股份的权与谋
2月16日晚，恩捷股份、云天化、亿纬锂能、华友控股四家立锂电工业链巨子联合发布音讯，现已与云南省玉溪市人民政府到达新能源电池全工业链项目协作协议。
这条音讯中包含着两重“锂野心”的开释，一重是云南本地政府相关的力气。自从2020年年中云南玉溪新发现锂辉石矿藏之后，云南燃起了锂矿开发野心；一重是恩捷股份的“锂野心”的开释：这家隔阂发家的企业，总算有了进攻上下流的野心。
恩捷的实力：与财富丝毫不隔阂
2月1日，恩捷股份2021 年成绩预告发布，估计2021年完结归母净利 26.60-27.60亿元，同比增加138.44%-147.40% ；扣非归母25.6-26.6 亿元，同比 增加158.15%-168.25%。成绩远超预期。
成绩的另一面是市占率。现在我国国内隔阂全球市占率打破70%。而在这其间，恩捷在国内隔阂市占率达39%，全球超27%，在国内湿法范畴市占率超50%，处于肯定抢先位置。
从全球锂电池隔阂需求状况来看，估计到2025年，全球锂电池需求将增至964GWh，锂电池隔阂需求有望达约 161 亿平方米，坚持 25%的年复合增加率。
依据恩捷股份产能规划，到 2025 年之前，公司首要客户估计锂电池的全体产能将超越 544GWh。假定依照 1GWh 锂电池对应隔阂需求 1500 万平方米预算，公司现有动力锂电池客户在 2025 年之前将有超越 81.60 亿平方米锂电隔阂需求。
这给了恩捷股份巨大的开展动力。
2016年到2021年三季度恩捷股份营收
就恩捷股份内部来看，锂电池隔阂为公司首要营收来历，占比超 65%。现在公司的首要产品包含湿法隔阂和传统事务产品（烟膜、平膜、无菌包装、特种纸和烟标），2020 年湿法隔阂事务收入达 28.9 亿元，占比约为 67.5%，是公司首要营收来历。
依据鑫椤锂电网数据实践，2021年国内隔阂产值约79亿平方米，同比上涨113%。其间湿法约61亿平方米，同比上涨132%，干法18亿平方米，同比上涨68%。从这一数据能够看到湿法隔阂现已占有了肯定优势。
湿法隔阂：锂电池中科技含量最高
我国的锂电池现已建立了老练而赋有极度竞争力的工业链，作为锂电池四大资料：正极资料、负极资料、隔阂和电解液，都呈现了很多赋有竞争力的企业。而恩捷股份便是隔阂工业的佼佼者。
隔阂在锂电池中的首要效果，首先是离隔锂电池的正、负极，避免正、负极触摸构成短路；其次是薄膜中的微孔能够让锂离子经过，构成充放电回路。即确保锂离子经过的一起，阻止电子传输。隔阂的功能决议了电池的界面结构、内阻等，直接影响电池的容量、循环以及安全功能等特性，功能优异的隔阂对进步电池的归纳功能具有重要的效果。
正因为如此，隔阂是锂电池资料中技能壁垒最高的环节，在微米级的成膜、成孔处理中，需求坚持一致性和稳定性，对设备、出产工艺的要求最高。
现在隔阂在制取中按工艺分为干法工艺和湿法工艺，由此，隔阂产品也分为干法隔阂和湿法隔阂两类。
干法隔阂可细分为单向拉伸工艺和双向拉伸工艺。干法单向拉伸工艺是经过出产硬弹性纤维的办法，制备出低结晶度的高取向聚丙烯或聚乙烯薄膜，在高温退火过程中，取得高结晶度的薄膜。这种薄膜先在低温下进行拉伸构成微缺点，然后高温下使缺点摆开，构成微孔。而湿法出产工艺，是将液态烃或一些小分子物质与聚烯烃树脂混合，加热熔融后，构成均匀的混合物，然后降温进行相别离，限制得膜片，再将膜片加热至挨近熔点温度，进行双向拉伸使分子链取向，最终保温必定时刻，用易挥发物质洗脱残留的溶剂，可制备出彼此贯穿的微孔膜资料。
与干法隔阂比较，湿法隔阂更适合出产高功能、高能量密度的动力电池。
从职业挑选来看，湿法道路占有干流道路。现在，三元资料动力锂电池根本选用湿法隔阂， 而相同需求不断进步能量密度的磷酸铁锂电池亦有宁德、国轩等干流厂家选用湿法隔阂。曩昔数年跟着能量密度相对更高的三元资料动力锂电池出货量占比的进步，且湿法隔阂和干法隔阂价格差逐渐缩小，湿法隔阂的出货量占比也逐年进步。依据 GGII 计算，2020 年国内湿法隔阂出货量 26 亿平米，占比到达70%。而未来跟着储能快速增加，将进一步带来湿法和干法隔阂的增量商场。
上海恩捷：恩捷股份“兴旺”的起点
尽管现在恩捷股份是隔阂霸主，但这一霸主位置是在2018年将上海恩捷重组收买之后才完结的。之前恩捷股份原名“立异股份”。正是在2018 年8月上海恩捷并表以来，上市公司正式进入锂电池隔阂商场，迎来营收和赢利的快速增加期。
据恩捷股份 2018 年年报数据， 公司占有国内湿法隔阂45%商场份额，在全球隔阂商场占有14%份额。到2019年末，公司在上海、珠海、江西、无锡四大基地共有30条湿法隔阂出产线， 产能到达23亿平方米， 产能规划位居全球榜首。
不只市占率进步，还包含利率的进步，高毛利的锂电隔阂将膜类事务全体毛利率从 20%左右拉升至超越 45%，并带动毛利率和净利率的大幅上升。
图
就上海恩捷的开展来说，2017年能够说是一个分水岭，在这一年，湿法隔阂开端占有商场超越一半。职业开展初期，海外有几家锂电池隔阂出产企业，分别是日本旭化成、东丽化学、韩国 SK、日本宇部等，这些企业进入时刻早，具有抢先的出产技能和相应的规划化出产优势，原本它们具有强壮的优势，可是它们在2017年丢了时机。
其时跟着新能源车的兴起，锂电池扩产现已势在必行，可是其时海外湿法隔阂厂商采纳慎重情绪，在湿法隔阂范畴扩产较少，而主打湿法隔阂的上海恩捷敏锐留意到了动力电池的宽广空间，当令扩产，投合需求。
在国内来说，2017-2018 年隔阂职业发生了剧烈的价格战，并随之发生了格式洗牌。跟着隔阂产品价格的快速下降，一线龙头和二三线厂商的盈余才能呈现显着分解。其间恩捷股份经过设备、工艺和产能优势快速降本仍坚持了较高的毛利率，星源原料全体毛利率尽管没有大幅下滑，但其湿法隔阂子公司合肥星源、常州星源也处于亏本状况，其他二三线厂商毛利率则快速下滑，部分厂商比方纽米科技、沧州明珠乃至呈现了毛利率亏本。
在这一基础上，上海恩捷兴起，在2017年成为湿法隔阂范畴龙头企业。依据上述 GGII 的数据， 2017、 2018 及 2019 年，上海恩捷在国内隔阂职业市占率分别为 14%、 23%及 31%，继续进步。
洗牌往后，上海恩捷（包含之后的恩捷股份）发动了一系列的收买。姑苏捷力、纽米科技、江西通瑞和佛山东航光电已被恩捷股份收买，进一步增强了实力。
到2019年末， 公司在上海、 珠海、 江西、 无锡四大基地共有30条湿法隔阂出产线， 产能到达23亿平方米， 产能规划位居全球榜首。
公司现在已进入全球绝大多数干流锂电池出产企业的供给链系统，包含占海外锂电池商场近 80%商场份额的三家锂电池出产巨子：松下，三星，LG 化学，以及占我国锂电池商场超越 80%商场份额的前五家锂电池出产企业：宁德年代，比亚迪，国轩高科，孚能科技，天津力神以及其他超越 20 家的国内锂电池企业。
李晓明&李晓华：恩捷专业化源头
李晓明和李晓华，这两个常常被作为我国人称号代称的两个人名，便是恩捷股份的“主政人”。
恩捷股份发家于云南玉溪红塔区一家薄膜制作公司，最开端供给目标便是云南玉溪丰厚的卷烟厂。每盒卷烟外面的包装薄膜从前长时间是这家公司的供给品。公司于 2006 年建立，2011 年公司完结股改后更名为云南立异新资料股份有限公司，“立异股份”于 2016 年 9 月在深交所挂牌上市。
2018 年 7 月，公司收买同一操控人旗下的上海恩捷 90.08%的股权，上市公司正式归入锂电隔阂事务。
在最新的恩捷股份名单中能够看到十大股东分别是：
其间的Paul Xiaoming Lee便是李晓明。据揭露资料显现，李晓明，1958年出世，美国国籍，有境外居留权，硕士研究生学历。1982年参加我国昆明塑料研究所，从1984年至1989年任副所长，1992年12月结业于美国麻省理工高分子资料专业，1992年至1995年任美国Inteplast Corporation技能部司理，1996年4月起至今，历任红塔塑胶副总司理、总司理、副董事长、董事长，德新纸业董事长、总司理，成都红塔董事长等职务。2006年起参加立异彩印任董事长。现任公司董事长。
李晓华，1962年出世，我国国籍，有境外居留权，硕士学历，1993年至1996年，任职于美国World-Pak Corporation。1996年至今，历云南红塔塑胶有限公司副董事长、副总司理,云南德新纸业有限公司副董事长，红塔塑胶(成都)有限公司副董事长、总司理等职务；2006年至今，任恩捷股份副董事长、总司理；2021年6月至今，任公司董事、董事长。
这份资料里没有写的是，李晓华便是李晓明的弟弟，并且哥儿俩是前后脚结业于麻省理工，并且是同一个专业，两人都是硕士学历。而李晓华便是上海恩捷的创始人之一。也便是说作为立异股份的实控人之一的李晓华别的创立了上海恩捷，可是恩捷股份直到2018年才被立异股份兼并收买。
恩捷股权结构比较明晰，实践操控人便是李晓明宗族。到 2021 年 9 月 30 日，李晓明宗族经过直接或直接的方法共持股46.3%，为公司实践操控人。李晓明宗族持股状况如下：李晓明直接持股14.14%，李晓华直接持股 7.83%，Sherry Lee直接持股 8.23%，Jerry Yang Li 直 接持股1.98%。李晓明宗族成员还经过公司股东玉溪合益出资有限公司、玉溪合力出资有限公司、珠海恒捷企业办理事务所（有限合伙）直接持有公司 14.13%股权。
图源：安信证券
这儿能够看出恩捷股份的一个优势：办理团队具有极端专业化布景。
上海恩捷在2017年的兴起以及2018年的并表，带给李晓明宗族财富的巨额增加，2019年李晓明宗族以77.8亿元财富值排名第353位。2021年，当选《2021福布斯我国内地富豪榜》，李晓明宗族以670亿元财富排名第50位。
尽管李晓明宗族一向企图坚持低沉，可是在成为云南首富之后，不时有进犯言辞呈现，首要是称其暴富后转为美国籍，并减持股份以图搬运财物。但云南当地人则称，李晓华入美籍甚早，他2006年兴办立异股份时现已是外商身份。
上下流包围：隔阂企业要打破职业隔阂
踏准了隔阂风口之后，恩捷股份能够说是狂飙突进。2021年11月，恩捷股份与宁德年代签定协作协议，建立一新公司，持股份额恩捷股份51%，宁德年代49%，出资金额80亿元。这一项目最首要内容便是年产16亿平方米湿法隔阂和20亿干法隔阂。在协议签署后的 5 年内，宁德年代优先对该公司进行采 购。这一行动可视为绑定下流重要客户。
不止于此，2021 年 8 月，公司与亿纬锂能签定《合资经营协议》，在荆门建立合资公司，出资 52 亿元建造年产能为 16 亿平方米的湿法基膜及与之产能彻底匹配的涂布膜项目，并优先向亿纬锂能及其子公司供给。
除了湿法隔阂，恩捷股份携手 Celgard 拓宽干法隔阂储能商场。恩捷股份于 2021 年头发布公告，与全球干法隔阂头部企业 Celgard 母公司协作，一起增资干法隔阂子公司江西明扬，后续Celgard将与合资公司签定答应协议，授权合资公司能够运用 Celgard 的相关技能。一起，江西明扬 拟分两期共出资 20 亿元建造干法隔阂基地，方案于 6 年后彻底建成，算计产能约 20 亿平。
恩捷客户掩盖全球干流电池厂商。公司现在已进入全球绝大多数干流锂电池出产企业的供给链系统。外单占比进步明显进步公司赢利。海外客户多为定制化产品，产品单位价格均匀要比国内高 70%-100%，单平盈余状况更好。进入海外供给链，增强公司议价才能。
现在恩捷股份正在发力其他范畴。铝塑膜作为软包电池的封装资料，是软包电池产 业链中技能难度最高的环节之一，对软包电池的质量有至关重要的影响。因而技能壁垒较高， 铝塑膜商场长时间由日本企业所占有，国产代替空间宽广。2021 年6月，上海恩捷收买江西睿捷，以其为主体在常州金坛出资16 亿元建造年产2.7亿平铝塑膜项目，包含 8 条铝塑膜产线，未来有望生长为第二增加曲线。
2022年2月16日，恩捷股份和云南玉溪方面约好一起挖掘矿藏资源，进行矿藏深加工，一起研制、出产和出售新能源电池及新能源电池上下流资料，拉动建造新能源电池工业链，一起在玉溪市当地促进构成千亿级新能源电池全工业链集群。
明显恩捷股份的野心不止于隔阂，它还在蓄力打通上下流，在上下流将有更多作为。
